Por qué retira munición el BCE en tiempo de guerra

Antes de la guerra, Europa tenía un problema: la inflación estaba disparada -aunque para algunos de manera temporal-. Y la economía iba a crecer este año, pero no con el rebote esperado después del golpe la pandemia. La invasión de Ucrania ha emborronado aún más ese paisaje: la inflación va a ser duradera y el crecimiento va a ser menor al esperado. Si hace 15 días, el Banco Central Europeo esperaba un avance del PIB del euro del 4,2%, ahora cree que será del 3,7%. Si quieren meter un ingrediente más a este engorroso cuadro, añadan las viejas diferencias entre las economías del Norte y las del Sur. Porque el primer grupo estaba listo para un cambio de la política monetaria que detuviera la inflación. Pero el resto de países, entre los que está España, no estaba preparado para ese giro monetario que supone sacrificar crecimiento y aumentar el coste que tiene para los gobiernos tapar el déficit público. Así que han sido dos semanas de muy intenso debate en Fráncfort entre los llamados ‘halcones’ del norte y las ‘palomas’ del sur. Hasta que este jueves Christine Lagarde -que en ocasiones luce en su solapa el broche de una lechuza- ha optado por actuar, pero dejando puertas abiertas a modular su política para apoyar el crecimiento. El BCE acelerará la retirada de sus estímulos ignorando la guerra y comprará para junio 20.000 millones de euros, frente a los 40.000 millones actuales. Su objetivo es acabar su programa de compras de deuda en el tercer trimestre de este año. Y a partir de ahí, se espera que en poco tiempo vuelvan a subir los tipos de interés. Esta decisión ha sorprendido a algunos, pero la cuestión es si el BCE podía jugársela a hacer otra cosa. Porque si Europa ha podido financiar el coste de esta pandemia con deuda a mansalva ha sido gracias a la credibilidad de su banco central. Y con la inflación en la zona euro en el 5,8% y subiendo, el coste de no hacer era ser una institución menos creíble, lo que a la larga hubiera supuesto un problema para los europeos.